Hanoimilk quý 1/2026: Nghịch lý lợi nhuận gộp tăng nhưng lãi ròng giảm sâu

Lợi nhuận Hanoimilk quý 1 năm 2026 ghi nhận mức sụt giảm mạnh 54% do áp lực từ chi phí lãi vay tăng cao và sự thiếu hụt khoản hỗ trợ từ đối tác chiến lược Tetrapark.

Nhìn vào báo cáo tài chính quý đầu năm 2026 của CTCP Sữa Hà Nội (HNM), nhà đầu tư dễ dàng nhận thấy một bức tranh tương phản. Trong khi mảng kinh doanh cốt lõi đang có những tín hiệu khởi sắc về hiệu quả vận hành, thì kết quả lợi nhuận sau cùng lại bị kéo lùi bởi những yếu tố chi phí khách quan và chiến lược đầu tư dài hạn.

Nghịch lý giữa tăng trưởng biên lợi nhuận và kết quả cuối cùng

Về mặt doanh thu, HNM ghi nhận con số 189,6 tỷ đồng, giảm nhẹ 1,3% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, điểm sáng đáng chú ý nằm ở lợi nhuận gộp khi con số này đạt 35,7 tỷ đồng, tăng trưởng ấn tượng 40,5%.

Sự cải thiện biên lợi nhuận gộp không đến ngẫu nhiên mà là kết quả của một chiến lược tái cơ cấu danh mục sản phẩm quyết liệt. Ban lãnh đạo Hanoimilk đã chủ động thu hẹp 13% doanh thu từ mảng gia công (vốn có biên lợi nhuận thấp) để tập trung đẩy mạnh các sản phẩm mang thương hiệu riêng với mức tăng trưởng 12%. Đây là bước đi đúng đắn để gia tăng giá trị thương hiệu và tối ưu hóa lợi nhuận trên mỗi đơn vị sản phẩm bán ra.

Thế nhưng, dù “làm ra nhiều tiền hơn” từ hoạt động bán hàng, lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp lại chỉ vỏn vẹn 3,7 tỷ đồng, sụt giảm hơn một nửa so với năm trước.

Ba “gông cùm” kéo lùi lợi nhuận ròng của HNM

Để hiểu tại sao lợi nhuận gộp tăng mạnh nhưng lãi ròng lại giảm sâu, cần phân tích ba nhóm chi phí chính đang gây áp lực lên HNM:

1. Áp lực nợ vay từ chiến lược mở rộng quy mô

Chi phí lãi vay trong quý 1 đã tăng vọt lên 4,1 tỷ đồng, gấp 2,5 lần so với cùng kỳ. Việc gia tăng đòn bẩy tài chính này là hệ quả của chiến lược đầu tư dài hạn: mở rộng nhà xưởng, nâng cấp máy móc thiết bị và bổ sung vốn lưu động. Trong ngắn hạn, chi phí tài chính sẽ ăn mòn lợi nhuận, nhưng về dài hạn, đây là nền tảng để tăng năng suất và năng lực cạnh tranh.

2. Chi phí vận hành và tiếp thị phình to

Chi phí bán hàng tăng 30%, đạt mức 22 tỷ đồng. Việc đẩy mạnh nhận diện thương hiệu Hanoimilk đòi hỏi ngân sách marketing lớn hơn. Bên cạnh đó, biến động giá xăng dầu đã đẩy chi phí logistic lên cao, trực tiếp làm giảm lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh.

3. Sự biến mất của “phao cứu sinh” từ đối tác Tetrapark

Một yếu tố then chốt khiến kết quả quý ¹⁄₂₀₂₆ kém sắc là sự thiếu hụt khoản thu nhập khác. Nếu như quý ¹⁄₂₀₂₅, HNM nhận được khoản hỗ trợ 4,2 tỷ đồng từ đối tác chiến lược Tetrapark, thì sang quý này, chỉ tiêu lợi nhuận khác lại âm 0,1 tỷ đồng. Việc không còn khoản hỗ trợ này tạo ra một khoảng trống tài chính lớn, khiến lợi nhuận sau thuế sụt giảm nghiêm trọng.

Nhận tin mới nhất

Đăng ký để không bỏ lỡ tin nổi bật mỗi ngày.

Đăng ký

Chi phí lãi vay và Lợi nhuận khác quý 1 của HNM biến động mạnh so với năm trước

Biến động chi phí tài chính và thu nhập khác ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận ròng của Hanoimilk

Phân tích sức khỏe tài chính qua bảng cân đối kế toán

Tính đến cuối quý 1, tổng tài sản của Hanoimilk đạt hơn 882 tỷ đồng. Tuy nhiên, cơ cấu tài sản có những thay đổi đáng kể phản ánh rõ chiến lược hiện tại của doanh nghiệp:

• Tiền mặt sụt giảm mạnh: Từ 105 tỷ đồng xuống còn 38 tỷ đồng, cho thấy dòng tiền đang được luân chuyển mạnh mẽ vào đầu tư.
• Đầu tư dài hạn tăng: Tài sản dở dang dài hạn tăng từ 113,4 tỷ đồng lên 140,5 tỷ đồng, minh chứng cho việc tiếp tục đổ vốn vào cơ sở hạ tầng sản xuất.
• Quản trị tồn kho: Hàng tồn kho giảm từ 295 tỷ đồng xuống 268 tỷ đồng, cho thấy khả năng giải phóng hàng hóa tốt hơn.
• Khoản phải thu tăng: Tăng từ 121 tỷ đồng lên 155 tỷ đồng, đây là điểm cần lưu ý trong quản trị rủi ro nợ xấu.

Góc nhìn chuyên gia: Đánh đổi ngắn hạn cho mục tiêu dài hạn?

Nhìn một cách khách quan, sự sụt giảm lợi nhuận của Hanoimilk trong quý 1 không đến từ sự suy yếu của năng lực cốt lõi, mà đến từ chi phí đầu tư cho tương lai. Việc chấp nhận giảm lãi ròng để mở rộng nhà xưởng và tăng nhận diện thương hiệu là một cuộc chơi mạo hiểm nhưng cần thiết nếu muốn thoát khỏi cái bóng của mảng gia công.

Câu hỏi đặt ra là: Liệu năng lực sản xuất mới và sức mạnh thương hiệu tăng thêm có đủ bù đắp chi phí lãi vay ngày càng tăng trong các quý tiếp theo? Nhà đầu tư cần theo dõi sát sao tốc độ tăng trưởng doanh thu từ mảng thương hiệu riêng để xác định điểm hòa vốn của chiến lược này.

Bạn đánh giá thế nào về chiến lược chấp nhận giảm lãi ngắn hạn để đầu tư quy mô của Hanoimilk? Hãy chia sẻ quan điểm của bạn ở phần bình luận bên dưới!